IMF最近出了一個報告，指出若然近期的信貸成本回落的話，歐洲央行可能需要重新加息。我可沒有IMF一般樂觀，次按問題對美國經濟造成的困擾，並不是一時三刻就可以過去的，市場上基本上已經預料到下個月聯儲局將會再次減息，屆時，接連三次、幅度起碼達到一釐的減息動作，將會帶動美國進入另一個長的減息周期。到時候，美元弱勢加劇，歐亞主要貨幣越強，各國的央行要加息，談何容易。
最令人困擾的是，當美國正帶領全球進入減息的周期之時，大量的資金將會從美國的樓市流出，流到其他所有可能的資產。資金避難所黃金當然是懼怕風險的投資者的選擇，石油、銅、鐡等資源類的資產，也將會成爲投資者的新的“打令”。 同時，美國在未來一年的國内消費肯定衰退，弱美元也會加劇美國國内的通脹問題，更進一步打壓美國消費市場。作爲全球最大的進口國，美國消費的衰退將會導致全球出口放緩，甚至是衰退。我看這個衰退並不是短時期内可以緩解的。 這次從資產泡沫爆破觸發的衰退和1999年 “LTCM”、2000年的“科網股”爆破而引致的經濟放緩不可以同日而語。 
一方面，美國的房地產市場比LTCM大、比科網股市場大，而且美國樓市對於宏觀經濟的影響遠大於一般民衆相對少接觸到的對沖基金——即使就科網股而言，炒股的人跟買房子還是很難比——也即是說，這次的泡沫的傳染力比以往的幾次更強。我不是計量經濟學家，也沒有掌握到準確的有關數據，但是從現在的發展進程看來，有幾點是可以概括地推敲出來的：
一）次級按揭市場的總規模比LTCM對沖基金和科網股的大，泡沫爆破的影響力也會比較強。
二）由於低度流通的房地產抵押證券化，成爲了流通的證券在市場上廣泛流通，樓价進一步下降將會使更多的證券變爲廢紙。而且由於房地產抵押通常可以在市場上獲得較高的貸款額，亦即是說可以達到比較高的借貸比率。從另外一個角度看，在抵押品的價格下降的時候，信貸市場也會根據相近的比率收緊。（Leveraging and Deleveraging at similar range.）
三）房地產借貸是美國人消費的一個重要支持，美國熾熱的消費有賴於寬鬆的房地產借貸環境，讓他們可以“先洗未來錢”，也使到美國消費成爲了全球經濟增長的動力。在信貸市場緊縮的時候，美國消費放緩，世界上很難有其他的需求可以代替，以填補需求空缺。信貸市場除了直接影響到投資的意欲和能力以外，也會通過消費市場傳染到實際經濟。聖誕節是傳統的消費旺季，07年的最後一季度的消費情況或者還不會出現很大的衰退，但是到了下一年就很難維持了。對於高度依賴出口帶動增長的經濟如中國等，相當於GDP三分之一的出口即使減少十個百分點，對於總體經濟的直接影響起碼是三個百分點，還沒有計算其所引起的連鎖反應，如國内投資的放緩等。
四）奢談亞洲經濟和美國經濟分道揚鑣是無意義的，亞洲的增長由供應和投資在供應產能的資本帶動，極爲依賴有持續的需求去吸收這個已經過剩的產能。美國這個世界豪客少掏腰包，已經出現過剩情況的世界工廠的部分生産綫將會面臨停工的威脅。
